巨化股份600160：氟化工龙头如何把握行业变革机遇？

巨化股份公司是国内领先的氟化工、氯碱化工、煤化工综合配套的制造基地，本文收集整理了巨化股份最新的公开资料，供读者朋友全面了解公司投资价值。

公司概况与股东背景

浙江巨化股份有限公司是国内领先的氟化工、氯碱化工新材料先进制造业基地，主要业务为基本化工原料、食品包装材料、氟化工原料及后续产品的研发、生产与销售。公司拥有氯碱化工、硫酸化工、煤化工、基础氟化工等氟化工必需的产业自我配套体系，并以此为基础，形成了包括基础配套原料、氟制冷剂、有机氟单体、含氟聚合物、含氟精细化学品等在内的完整的氟化工产业链，并涉足石油化工产业。

巨化股份是浙江省国资委控股的巨化集团旗下核心上市平台，实控人为浙江省人民政府。控股股东巨化集团持续通过资产注入强化上市公司实力，2025年3月，公司公告拟增资控股甘肃巨化（注册资本由1亿元增至60亿元，持股70%），推进高性能氟氯新材料一体化项目，这一动作延续了集团“将优质资产装入上市公司”的战略传统。

核心业务与市场表现

浙江巨化股份有限公司是国内领先的氟化工、氯碱化工新材料先进制造业基地，公司拥有氯碱化工、硫酸化工、煤化工、基础氟化工等氟化工必需的产业自我配套体系，并以此为基础，形成了包括基础配套原料、氟制冷剂、有机氟单体、含氟聚合物、含氟精细化学品等在内的完整的氟化工产业链，并涉足石油化工产业。

制冷剂业务：占营收 40%，是传统优势领域。公司氟制冷剂处于全球龙头地位，为国内龙头品牌。公司第二代氟制冷剂 R22 生产配额处国内第二位（其中，内用配额处第一位）；第三代氟制冷剂生产配额及主流单品种生产配额处于第一位（占有率远高于其他企业）；公司混配小包装制冷剂市场占有率全球第一位。

氟聚合物：占营收 25%，巨化股份氟聚合物规模处于国内领先地位，几大类应用广泛的氟聚合物 HFP、PTFE、FEP、FKM 等产品产能位居国内头部。巨化股份市占率为 10.8%，位居国内第二。

煤化工业务：公司煤化工产品主要是液氨、甲醇等，承担为本公司及下属子公司生产提供稳定的甲醇、液氨、工业气体等原材料供应职能。

石化材料业务：地处全国萤石富集区域，先天资源优势明显。

财务表现与经营质量

公司发布 2024 年业绩预增公告，公司2024年预计实现归母净利润18.7~21.0亿元（+98%~123%），根据推算，Q4预计实现归母净利润6.1~8.4亿元（同比+211%~328%，环比+45%~99%），预计实现扣非归母净利润5.4~7.7亿元（同比+302%~474%，环比+38%~96%)。2024年1~12月主要经营数据中，主要产品实现营业收入205.2亿元（+29.8%），合计外销量314.4万吨（+15.0%）。

主要原因系公司主要产品的外销量、价格齐升，主营业务收入、产品毛利率上升。

行业趋势与投资逻辑

配额优势：制冷剂生产受《蒙特利尔议定书》严格约束，新进入者难以获取配额，行业集中度持续提升。2024年公司HFCs配额占全国39.16%，R32、R125等关键品种占比超40%，掌握定价主动权。

产业链协同：收购飞源化工后，北方市场覆盖能力增强。

需求端：空调、冷链、数据中心等下游需求增长，叠加国家“以旧换新”政策刺激，HFCs短期库存消化加速，长期价格有望回归历史高位。

供给端：2024年起HFCs配额逐年削减，供需缺口或进一步扩大。

技术迭代：二代制冷剂2025年削减67.5%，三代配额冻结，行业供需趋紧。巨化三代制冷剂产能占比行业第一，充分享受价格上行周期。第四代HFOs及氟化液（冷却液）市场渗透率提升，公司已抢占先机。

高端化突破：2024年电子级氢氟酸、氟化液等产品营收占比提升至18%，客户包括台积电、中芯国际等半导体巨头。氟化液产能扩至5万吨/年（2025年2月公告），切入数据中心冷却液蓝海市场，全球份额预计达15%。PVDF产能国内第二（仅次于东岳集团），目标覆盖动力电池、光伏背板等领域。

潜在风险与挑战

价格波动：若全球经济疲软导致制冷剂出口需求下滑（2024年上半年出口市场已显疲态），可能压制价格。

政策风险：配额分配规则变动或萤石资源开采限制可能影响成本。

新业务拓展：氟化液市场尚处培育期，若下游应用不及预期，可能拖累业绩。

技术替代风险：第四代制冷剂（HFOs）仍处研发阶段，若商业化加速或冲击现有格局。

环保政策加码：含氟废气处理成本占营收比已达3.8%，未来可能进一步攀升。

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